حين يُعيد الغذاء رسم خريطة الاستهلاك: الماريات وإعمار وما تقوله أرباح الربع الثالث عن المستهلك الخليجي

ثمة طريقة مجربة لقراءة صحة المستهلك الخليجي لا تبدأ بأرقام المبيعات ولا بمؤشرات الثقة، بل تبدأ بسؤال أبسط من ذلك: ما الذي يشتريه الناس حين يشعرون بالضغط، وما الذي يتوقفون عنه حين يشعرون بالارتياح؟ هذا التمييز بين الإنفاق الأساسي والتقديري هو المفتاح الذي يُفسر ما تقوله نتائج الأرباح الأخيرة في قطاع التجزئة الخليجي، وهو أيضاً ما يجعل المقارنة بين شركة الماريات من جهة وإعمار للمراكز التجارية من جهة أخرى ذات قيمة تحليلية تتجاوز مجرد متابعة الأرقام الفصلية.

الماريات نشرت نتائجها للربع الثالث من عام 2025 في سياق لا يمكن فصله عن التحولات الهيكلية التي تمر بها المملكة العربية السعودية. الشركة التي تمثل ركيزة في قطاع الأغذية والمشروبات عبر الخليج سجلت نمواً في الإيرادات يعكس في جزء منه استمرار الطلب المحلي على الغذاء الأساسي، وهو طلب يتمتع بمرونة منخفضة نسبياً تجاه تقلبات دخل الأسرة في المدى القصير. لكن الأهم من الرقم نفسه هو السياق الذي يُحيط به: ضغوط تكلفة الإنتاج لم تتراجع بالكامل، وأسعار المواد الخام الغذائية عالمياً لا تزال فوق مستوياتها التاريخية المتوسطة، وهامش الربح الصافي يحكي قصة مختلفة عن قصة الإيرادات. هذا الفارق بين نمو المبيعات وضغط الهامش هو ما يجب أن يتوقف عنده المحلل قبل أن يُقدّم أي حكم على اتجاه الشركة.

في المقابل، تقف إعمار للمراكز التجارية نموذجاً لقطاع مختلف جوهرياً. أداء المراكز التجارية في الإمارات يعكس مزيجاً من الإنفاق التقديري المحلي والسياحي، وهو مزيج يجعل تفسير الأرقام الفصلية أكثر تعقيداً مما يبدو للوهلة الأولى. نتائج إعمار للمراكز التجارية في الأرباع الأخيرة تُظهر صموداً في حركة الزوار وفي معدلات الإشغال، لكن هذا الصمود يحتاج إلى تفكيك: كم منه يعكس قوة المستهلك الإماراتي الحقيقي، وكم منه يعكس استمرار تدفق الزوار الدوليين الذين تُعدّ دبي وجهتهم التسوقية الأولى في المنطقة؟ الجواب على هذا السؤال هو ما يُحدد ما إذا كانت أرقام إعمار تُخبرنا شيئاً عن المستهلك الخليجي أم عن جاذبية دبي السياحية، وهما قصتان مختلفتان تماماً.

أداء قطاع التجزئة في تداول يُضيف طبقة ثالثة إلى هذه القراءة. مؤشر قطاع الاستهلاك في السوق السعودية يُظهر تبايناً لافتاً بين أداء شركات الغذاء والأساسيات من جهة وشركات التجزئة التقديرية من جهة أخرى، وهذا التباين ليس عشوائياً. هو يعكس حالة من الحذر الاستهلاكي التي تظهر حين يشعر المستهلك بأن مستوى دخله الحقيقي ثابت أو يتراجع قليلاً، فيُحافظ على إنفاقه الأساسي ويُعيد النظر في إنفاقه التقديري. هذا النمط ظهر في أسواق متعددة عبر التاريخ وليس حكراً على الخليج، لكن قراءته في السياق السعودي تستدعي الانتباه إلى عامل إضافي لا تعكسه البيانات الفصلية القصيرة.

ذلك العامل هو "استثمار التجزئة في رؤية السعودية 2030" بوصفه قوة هيكلية طويلة الأمد تُعيد رسم ملامح القطاع من الداخل. ما يجري في المملكة ليس مجرد توسع في عدد المراكز التجارية أو نمو في حجم الإنفاق الاستهلاكي، بل هو إعادة هيكلة عميقة لبنية الاقتصاد الاستهلاكي ذاته. برامج التوطين في قطاع التجزئة غيّرت هيكل تكلفة العمالة. توسع قطاع الترفيه والضيافة الذي كان شبه غائب قبل عقد خلق فئة إنفاق تقديري جديدة كلياً لم تكن موجودة في الميزانية الأسرية السعودية. مشاركة المرأة في سوق العمل التي تجاوزت 33 بالمئة وفق آخر البيانات المتاحة أضافت دخلاً أسرياً إضافياً في شريحة لم تكن مُدرجة في معادلة الإنفاق الاستهلاكي قبل سنوات قليلة. هذه ليست تعديلات هامشية، بل هي تحولات في الهيكل الديموغرافي للمستهلك السعودي تستغرق سنوات لتظهر كاملةً في أرقام الشركات.

المشكلة التحليلية التي تواجه متابع قطاع التجزئة الخليجي هي أن هذه التحولات الهيكلية تسير في الاتجاه ذاته الذي تسير فيه ضغوط دورية مؤقتة، مما يجعل الفصل بينهما أمراً غير بسيط. حين تتراجع أرباح شركة تجزئة تقديرية في ربع معين، هل هو تأثير دوري مرتبط بضغط تكلفة المعيشة؟ أم هو إعادة توزيع للإنفاق نحو فئات جديدة كالترفيه والسفر الداخلي التي لم تكن متاحة سابقاً؟ الجواب يغير التفسير تغييراً جذرياً، لكنه لا يظهر في بيانات ربع واحد.

ما تقوله أرباح الماريات وإعمار معاً، حين تُقرأ جنباً إلى جنب مع أداء قطاع التجزئة في تداول، هو أن المستهلك الخليجي يمر بمرحلة انتقالية حقيقية لا تشبه تماماً ما سبقها. الطلب على الأساسيات صامد لكنه يواجه ضغطاً على الهامش. الطلب التقديري يتحول لا يتراجع، إذ يبحث عن وجهات إنفاق جديدة لم تكن موجودة في الخريطة الاستهلاكية قبل عشر سنوات. والتحولات الهيكلية التي تقودها رؤية 2030 تعمل في الخلفية بإيقاع أبطأ من الأرقام الفصلية لكنها أكثر ديمومة منها. القارئ الذي يفهم هذه الطبقات الثلاث معاً يرى شيئاً مختلفاً عمن يكتفي بالنظر إلى رقم الإيرادات وحده.