بين ضغط النفط وتحولات الهيكل: قراءة في أسواق الخليج اليوم

المؤشر السعودي يتراجع، نعم، لكن التراجع لا يتوزع بالتساوي على القطاعات. الأسهم العقارية تكسب في يوم يخسر فيه المؤشر الرئيسي، وهذا ليس تناقضاً إحصائياً بل هو دليل على أن السوق السعودية باتت تحمل داخلها قصتين تسيران في اتجاهين مختلفين في الوقت ذاته. القصة الأولى هي قصة القطاعات التقليدية المرتبطة بالنفط والبتروكيماويات والقطاع المالي المصاحب لها، وهذه تتأثر بضغط أسعار الخام وبترقب مآلات المحادثات الجيوسياسية التي تُلقي بظلالها على الأسواق الناشئة عموماً. القصة الثانية هي قصة القطاعات التي أنتجتها رؤية 2030 بشكل مباشر، من عقارات وسياحة وترفيه وبنية تحتية، وهذه تسير بمنطقها الخاص المرتبط بالطلب المحلي وبرامج الإنفاق الحكومي على التنويع.

ما يجعل هذه اللحظة مثيرة للاهتمام التحليلي هو أن الفصل بين القصتين بات أكثر وضوحاً مما كان عليه قبل خمس سنوات. المستثمر الذي يقرأ تراجع المؤشر الرئيسي ويستنتج منه ضعفاً شاملاً في الاقتصاد السعودي يُخطئ الإطار. والمستثمر الذي يقرأ مكاسب العقارات ويستنتج منها أن كل شيء على ما يرام يُخطئ الإطار أيضاً. الحقيقة تسكن في التوتر بين القصتين.

عُمان تُقدم لنا في هذا السياق حالة مختلفة النطاق لكن متشابهة المنطق. خطة الطاقة الشمسية المجتمعية بخمسة ملايين دولار صغيرة من حيث الحجم المطلق، لكنها تحمل دلالة هيكلية تتجاوز رقمها. سلطنة عُمان تسير في مسار التنويع بإيقاع أبطأ وبموارد أكثر محدودية مقارنة بجارتيها السعودية والإماراتية، وهذا يجعل كل خطوة في هذا المسار أكثر حساسية لأسعار النفط وأكثر اعتماداً على استقطاب رأس المال الخاص. الطاقة الشمسية المجتمعية تحديداً تفتح نموذجاً مختلفاً عن المشاريع الكبرى، نموذجاً يُشرك المستثمرين الصغار والمتوسطين في منظومة الطاقة المتجددة، وهو توجه يستحق المتابعة لأنه إن نجح فإنه يُنتج قاعدة مساهمين أوسع ويُخفف من مخاطر التركز في المشاريع العملاقة.

دبي من جهتها تُقدم نمطاً مختلفاً تماماً. بيع نادٍ رياضي بخمسمئة وخمسة وسبعين مليون درهم ليس حدثاً استثنائياً في سوق دبي العقاري والاستثماري، لكنه يُذكّرنا بأن رأس المال الخليجي يجد في القطاعات غير النفطية ملاذاً وفرصة في الوقت ذاته. الرياضة والترفيه والضيافة باتت فئات استثمارية حقيقية في المنطقة، لا مجرد نشاط اجتماعي. وهذا التحول في تصنيف هذه القطاعات ضمن محافظ رأس المال هو ما يُفسر جزءاً من الأداء الإيجابي للأسهم العقارية والترفيهية في أوقات يتراجع فيها المؤشر الرئيسي.

ما تقوله هذه الأحداث مجتمعة هو أن أسواق الخليج في منتصف تحول هيكلي لم يكتمل بعد. التحول لم يُلغِ الارتباط بالنفط، لكنه أضاف إليه طبقات جديدة من المحركات الداخلية. والمحلل الذي يُريد فهم هذه الأسواق لا يستطيع الاكتفاء بمتابعة سعر البرميل، بل يحتاج إلى قراءة متزامنة لوتيرة التنفيذ في برامج التنويع، ولمعدلات الطلب المحلي على الإسكان والترفيه، ولمدى قدرة الحكومات على الحفاظ على الإنفاق الرأسمالي في مراحل انخفاض الإيرادات النفطية. هذه القراءة الثلاثية الأبعاد هي ما يُميز تحليل أسواق الخليج اليوم عما كان كافياً قبل عقد من الزمن.

ما وراء أرقام الربع الأول — قراءة في بنية الإنفاق الاستهلاكي الخليجي وما تقوله أرباح التجزئة عن المرحلة القادمة